中国中铁营收向好 但市场为何不买帐?

admin 4个月前 (07-22) 快讯 58 1
中国中铁营收向好 但市场为何不买帐?  营收 中铁 中国 第1张

中国内地基建行业龙头中国中铁(SEHK:390)股价于年内下跌逾三成,但集团的业绩却不无亮点,原因何在?在低点的中铁为何还不宜趁低吸纳?

中铁的年度目标 相信有得亦有失

今年年初,中铁定下的年度计划包括营收实现 7,500亿元(人民币・下同),新签合同额确保 1.8万亿之余,同时挑战 1.98万亿元目标。而在前三季,集团营收达 5,718.71亿元,同比升 15.35%,完成年度目标的 76.25%,即超过四分之三,而过去两年的第四季都是集团收入最高的单季度,主要由于行业订单周期及项目竣工周期两项因素。换句话说,相信集团能完成年度营收目标,甚至更胜三分,有望跨越 8,000亿元大关。

在新签合同额方面,集团首三季累计达 10,896.8亿元,同比升 14.5%,虽然只完成了年度目标底线的 60.54%,还有 7,103亿元距离,但在行业周期角度而言,第四季亦是新签合同额的高峰期,去年集团第四季新签合同额就有 7,409亿元。而集团首三季每季新签合同额同比升幅分别为 0.3%、20.4%、22.7%,反映增速逐季提升的趋势。相信要完成 1.8万亿的目标难度不大。

人行新年送出8000亿降準红包助力经济 地产金融引领股市走强

© Bloomberg The People's Bank of China headquarters stands in Beijing, China, on Monday, Jan. 7, 2019. -- 2020年的第一天,中国央行就送出价值8000亿元人民币的「新年大礼」,将通过降準为金融机构降低资金成本,以支持经济成长。新年首个交易日开盘后国内股市走强而债市偏弱。 Load Error 中国央行元旦当天在其网站上宣布,从1月6日起下调金融机构存款準备金率50个基点,向金融体系释放8,000亿元的流动性。央行表示,稳健货币政策取向没有改变,此举旨在降低金融机构支持实体经济的资金成本。 目前大型金融机构的存準率为13%,中小金融机构为11%。央行并称,此次降準与春节前的现金投放形成对沖,银行体系流动性总量仍将保持基本稳定。降準后央行继续暂停公开市场操作,今日净回笼4000亿元。 沪港两地股市今日高开,其

不过,要完成1.98万亿的挑战目标就颇有难度。集团第四季的同比增速要不逊于第三季,即亦达 20%以上,亦即连续三季达 20%以上的同比增速。虽然集团在 2017年亦成功达到过,但当时行业的基建投资增速远胜今年,固定资产投资增速及制造业投资增速亦尤有过之,中铁要在今年有此亮丽业绩难度比 2017年难度更大,笔者是倾向认为中铁新签合同额最终在 1.9万亿附近。

财务指标中规中距

今年首三季,中铁毛利率 9.81%,同期无变动;净利率 2.93%,同比升 26个基点;费用率 5.79%,同比跌 10个基点;当中管理费用率、财务费用率、销售费用率分别同比跌 3、12、6个基点,反映集团盈利能力及费用管控能力都有优化。期内资产负债率 77.28%,同比跌 1.37个百分点,但仍然稍高于行业平均;经营性现金流为负 409亿,高于去年同期的负 327亿,反映集团现金流净流出的状况有劣化,这两点都尚需改善。

不过,问题来了,集团年度目标虽然未必挑战成功,但大致亦合乎预期地完成了,财务指标虽有优有劣,但亦未见有大过失,为何集团股价却节节下挫?

行业整体下挫 应否趁低吸中铁

中铁为国内基建行业的龙头,股价下挫若非集团自身因素,那很可能就是行业整体的因素。第一点是非标准融资规模的收缩。2018年金融监管落地导致非标融资规模大幅萎缩,对地方政府隐性债务的控制约束了基建投资的扩张,而非标融资收缩的趋势延续至今年,并于年初出现了负增长,令市场皆不看好基建行业增速。

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